上周重磅政策利好透顶引爆海表里乐不雅豪情123性爱网，中国钞票演出大逆转，足以载入史书。但是股市过快升温也加重了阛阓的磋商声，后续行情究竟会奈何演绎成为最受投资者柔和的焦点问题之一。

对此在9月29日，中信建投证券首席策略官陈果在电话会议中示意，认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子王人具备的穷苦的行情，是以不是一个通俗的超跌反弹。骨子上港股指数的涨幅从一般兴味上不错认为牛市还是能成立，相似配景与逻辑下的A股阛阓十足不错被认为这是一轮牛市行情。概括来看，中国股市行情仍有一定空间。

但陈果也强调称，无疑现时阛阓豪情高潮，表面上潜在增量资金不少，但由于许多投资者认为强政策和基本面还需要考证，因此也必须要看到阛阓创年内新高后，每往上一百点，抛盘压力也会权贵上升。

陈果还示意，日本90年代股市历史与现时A股并不通俗可比，但是日本股市历史仍提供了一个“三段论”的简化模子。第一段是估值快速竖立的贝塔行情，第二段是继续触动整固的阿尔法行情，第三段是盈利超预期的善良的贝塔行情，这个第三段还伴跟着财政政策权贵加码。

而对于本轮行情的继续性，陈果认为看周度层面，阛阓主要矛盾是资金是股票供求，看月度层面，主要矛盾是政策是财政，看季度层面，是金融以及基本面想法，看年度层面，是看全社会的动物精神，这内部企业家亦然要道。本轮行情最中枢的要素是将全社会、将住户部门、将私营部门包括企业家奈何顺利激发与动员起来。

陈果说起，不管投资者恒久是乐不雅照旧严慎照旧看不清，现时这轮行情，政策上都是应把执的作念多中国股市的最好机遇。

全文如下：

《陈果：中国股市行情现时主要矛盾与后续瞻望》

2024年9月29日电话会议纪要123性爱网

阛阓上升起间、合理位置与宏不雅经济是三个见解

客不雅说，咱们的逻辑与判断继续被考证中，而近期股市过快上升也加重了投资者的不对，我念念有必要在此证明咱们的策略不雅点，供巨匠参考。

最初，咱们认为本轮行情是盈利预期上修、无风险利率下降和风险偏好上升三因子王人具备的穷苦的行情，是以不是一个通俗的超跌反弹。骨子上港股指数的涨幅从一般兴味上咱们不错认为牛市还是能成立，相似配景与逻辑下的A股阛阓十足不错认为这是一轮牛市行情。

策略不等于宏不雅，而阛阓能涨到几许也不等于感性订价。概括来看，中国股市行情仍有一定空间。

主要原因，即使从感性订价来看，咱们认为阛阓也有事理赫然高于5月高点。咱们认为固然三季报将承压，但阛阓主若是前瞻后续盈利，咱们认为政策将权贵加码，阛阓对后续尤其来岁的企业盈利预期会好于5月高点时的盈利预期，无风险利率较5月高点下降，风险偏好将相对5月上升。但短期高点最终取决于近期阛阓股票供求两边的豪情及最终的来往均衡点，可能超过现时阛阓预期，但也不摒除尔后快速回撤。无疑，现时阛阓豪情高潮，表面上潜在增量资金不少，但由于许多投资者认为强政策和基本面还需要考证，咱们也必须要看到阛阓创年内新高后，每往上一百点，抛盘压力也会权贵上升。我在这个会上不会平直一样我看到精确几许点，但至少咱们认为阛阓站在本年新高之上亦然一个合理订价。

92-93日本股市历史与现时A股并不通俗可比，但提供了一个三段论的简化模子

我认为中日股市红运的极少不同，是其时日本不知谈会因为钞票欠债表败落失去二十年，而中国看到了日本前车之鉴，一直是念念幸免陈词空话，何况面前也实时对通缩斗殴，等于对钞票欠债表败落斗殴，加上中日许多不同，咱们要寥落强调日本90年代股市历史与现时A股并不通俗可比，但我认为日本股市历史，提供了一个我称之为“三段论”的简化模子。

其时日本在92年6月晓示了财政政策，扩大全球投资并赞成中小企业，但莫得针对住户钞票欠债表、也莫得针对住户收入与破费，何况力度背面被讲授不充分。由此产生了三段行情，第一段是估值快速竖立的贝塔行情，第二段是继续触动整固的阿尔法行情，第三段是盈利超预期的善良的贝塔行情，这个第三段还伴跟着财政政策权贵加码。咱们不错参考的是，第一段经常诟谇银金融与指数权重股急速领涨。然后也很快出现了权贵回调。不错臆想雷同的第二段触动整固中，部分投资者可能一边在恭候强政策和基本面的考证，一边挖掘结构景气α或者主题行情。第三段的逻辑是盈利超预期行情，顺周期中弹性最大的经常有时是第一段的白马蓝筹股。日本股市的中枢问题是其时莫得闭塞到钞票欠债表败落，是以后续政策的继续力度与针对性都是有问题的，是以日本股市之后的下落并不行通俗拿来套用预示A股改日。

本轮行情不同技艺维度的主要矛盾

咱们还是都经历过14-15年，有经历也有经历。本轮牛市不会是通俗的东谈主造牛、水牛或MMT牛。因为，说到底，咱们都认可，资金炒一把股市赚一把就走很容易，以致作念一把财政刺激，经济反弹一波也不难，但中国股市临了的要道照旧中恒久基本面。

是以，看周度层面，阛阓主要矛盾是资金是股票供求，看月度层面，主要矛盾是政策是财政，看季度层面，是金融以及基本面想法，看年度层面，是看全社会的动物精神，这内部企业家亦然要道。

本轮行情最终简略走多高多远，骨子上最要道还不是几许万亿的寥落国债与财政赤字，还不是来岁经济与盈利增速，财政刺激是容易边缘效应递减的。本轮行情最中枢的要素是将全社会、将住户部门、将私营部门包括企业家奈何顺利激发与动员起来。

这个顺利的程度，决定了“中国钞票价钱信心重估行情”能走多高，能走多远。

至少，我认为，此次政策在现时时点情况下的政策有辩论，我认为有事理使得阛阓要从头注视之前对政策的底线与标的的伪善知道，咱们认为也大幅裁汰了中国阛阓中期的不细目性，或者说悲不雅的风险溢价理当竖立，估值理当有所提振。

临了，固然短期阛阓急速上升经常难以继续随时可能迎往返调，固然政策节律程度可能有时超阛阓预期有时低阛阓预期，但我认为，咱们讲的中期逻辑是明确的，全力振兴经济，开弓莫得回头箭。而不管您恒久是乐不雅照旧严慎照旧看不清，现时这轮行情，政策上都是应把执的作念多中国股市的最好机遇。

作家：陈果，开端：中信建投证券，原文标题：《陈果：中国股市行情现时主要矛盾与后续瞻望》，内容有删减